市场震荡，中证A500布局(ju)正其时？｜招商(shang)证券“招财杯”ETF实盘大赛,指数(shu),行情,行业
2024年，我国ETF市场迎来成立(li)20周年。为向投资者遍及ETF底子(zi)知识，增强居民(min)的资产配置本(ben)领，招商(shang)证券团(tuan)结全景网配合举(ju)办2024年招商(shang)证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提高投资技能、积累(lei)投资履历，促进ETF市场的康健发展。
日前，中证A500指数(shu)（000510）的发布以及指数(shu)相干ETF、连(lian)接基金等产物的上报、发行、上市，引发市场各方遍及关注。其中，首批10只中证A500ETF上市仅一周交易总额便靠近500亿元，单位净值亦(yi)是全线下跌。
那末，中证A500指数(shu)为何深受(shou)投资者青睐？该指数(shu)的投资价值怎(zen)样？市场震荡下投资者怎(zen)样布局(ju)？
10月15日，招商(shang)证券x《拜托了基金》系列直播第十五期(qi)约(yue)请到了招商(shang)基金指数(shu)与量化投资部基金司理刘重杰，一起探讨《市场震荡，中证A500布局(ju)正其时？》。
刘重杰透露表(biao)现，中证A500是在A股(gu)市场推出的宽基指数(shu)的进级版，相比传统宽基指数(shu)，编制法则更细致，行业覆盖度更广，对A股(gu)行业发展偏(pian)偏(pian)向大概国家产业经济(ji)发展偏(pian)偏(pian)向的表(biao)征性更强。过往数(shu)据表(biao)现，中证A500和(he)沪(hu)深300整体走(zou)势较(jiao)重合，但在底部反转时，中证A500的进攻性略强。
市场出现快涨快跌极端变乱概率添加(jia)
全景网：近期(qi)，随着美(mei)联储降息(xi)落地，以及海内一系列重磅、利(li)好政策发布，A股(gu)自(zi)9月24日起连(lian)续冲高，但在十一之后又出现了阶段性回调，能否请您分析一下本(ben)次回调的原因？在您看来，之先行情将会怎(zen)样演绎？
刘重杰：很多时候描述(shu)大概分析一个(ge)结果，我小我私(si)家习惯先问原因，即市场为什么起来，市场在起来的过程(cheng)中的形状大概参数(shu)是否超出预期(qi)，从而更简(jian)单明白为什么市场会调整。在金融市场特别是二级市场，异常快、异常透明，会给投资者很直接的体验。同时，收益与风险相伴(ban)，市场中没有免费的午(wu)餐(can)，尽管市场的调整让(rang)投资者们异常难受(shou)，但也很直白地证明白市场在异常短的时间(jian)内出现大幅向上或向下的行情是个(ge)异常变乱。我小我私(si)家一直没有建议(yi)投资者等候雷同的行情，若是投资决策创建在此类行情之上，本(ben)质上更多的是风险。当然，市场中出现这(zhe)类异常变乱的概率远比理论模型(xing)高，投资者可以利(li)用。
关于后续行情演绎，首先，我依旧保持偏(pian)偏(pian)左侧(ce)的意见，即我以为目前的市场情绪依旧处(chu)于绝对偏(pian)偏(pian)审慎的阶段，除了节前和(he)节后一两日，上市公司的业绩也依旧处(chu)于偏(pian)偏(pian)左侧(ce)的偏(pian)偏(pian)向，后续行情演绎照(zhao)样维持推断——中期(qi)看市场会较(jiao)好。其次，市场出现大幅回调后，中短时间(jian)的政策对资本(ben)市场的感化依旧正向。再者，在如今(jin)投资相干信息(xi)流传迅速(su)极快的社会环境下，投资者更简(jian)单受(shou)信息(xi)流传感化的影响，市场出现快涨快跌的极端变乱概率会添加(jia)。此外，出现了第一次的快涨快跌之后，投资者会有较(jiao)强的学习效应，后续将更多聚焦(jiao)于企业的红利(li)质量，前期(qi)市场热点出现分化，并伴(ban)随指数(shu)的快涨快跌，前期(qi)向红利(li)质量进行风格切(qie)换，依旧有可能存在行业板块的快涨快跌。实际上，市场热点和(he)行情走(zou)势依赖于政策环境，因为市场行情走(zou)势可以自(zi)发地走(zou)出本(ben)身的规律，但政策是在一个(ge)时点大概在某一领域(yu)疾(ji)速(su)推出，一定程(cheng)度上会对市场形成影响，且目前投资者消化吸(xi)收反应新信息(xi)的本(ben)领在疾(ji)速(su)添加(jia)。
目前A股(gu)估值依旧没有高
全景网：A股(gu)市场经过了一周的“疯涨”，阶段性回调后，当前估值处(chu)于什么水平(ping)？对于投资者而言，风险是否更大？
刘重杰：短时间(jian)来看，目前的点位比八九(jiu)月份的点位高，业绩没有产生太大变化的环境下，目前的投资风险与8月底9月初没有一样；中期(qi)来看，目前的政策面以及市场情绪已经出现变化，履历了节后的调整，市场回归一般后会更加(jia)乐观；长期(qi)来看，目前A股(gu)的估值没有管是本(ben)身对比，照(zhao)样放在全市场的权(quan)益资产中对比，依旧没有算高，叠加(jia)近期(qi)点位的回吐，实际上也是风险的释放，所以，我没有以为目前的投资风险比之前的风险更大。
A500为A股(gu)宽基指数(shu)进级版
全景网：近几年波动行情下指数(shu)投资兴起，聚焦(jiao)指数(shu)投资，10月15日也迎来了重磅产物中证A500ETF的集体上市。中证A500也被称为我国版“标普500”，您怎(zen)么看待中证A500的市场定位？与今(jin)年年初发布的中证A50有何相反与没有同？
刘重杰： A500和(he)A50均由中证指数(shu)公司发布，是在A股(gu)市场推出的宽基指数(shu)的进级版。具体而言，沪(hu)深300、中证500、中证1000等指数(shu)，基础上是基于范围因子(zi)编制，即按流畅市值进行选股(gu)和(he)确定权(quan)重，而中证A500指数(shu)除了立(li)足于市值因子(zi)，还进行行业约(yue)束，面向将来行业发展变革偏(pian)偏(pian)向，编制法则更细致，行业覆盖度更广，对A股(gu)行业发展偏(pian)偏(pian)向大概国家产业经济(ji)发展偏(pian)偏(pian)向的表(biao)征性更强。
尽管A500和(he)A50都是一套大法则下的产物，但因为选样的数(shu)目和(he)具体感化的行业细分程(cheng)度有所没有同，两个(ge)指数(shu)表(biao)征的内容(rong)也有本(ben)质差异。从行业覆盖来看，A50覆盖的基础是申万一级或中信一级行业，绝对较(jiao)粗，且因为覆盖的是绝对偏(pian)偏(pian)大的行业，市值范围也更偏(pian)偏(pian)头部；而A500则更多覆盖中证二级、三级行业，覆盖度更全，且对新兴的二级、三级行业以及没有大可能在头部宽基里(li)被覆盖的细分行业龙头也有更好的覆盖度。从数(shu)目占比来看，A股(gu)有5000多只股(gu)票(piao)，A50选取50只股(gu)票(piao)的采样大概只要1%，而A500选取500只股(gu)票(piao)则是10%。市值覆盖度方面，A50在A股(gu)市场的市值覆盖率大概20%-30%，A500大概是50%-60%，选取市场10%的企业，覆盖靠近2/3的市值水平(ping)。所以，A50和(he)A500在同一法则下具体的指数(shu)定位有明显区别，A50更多作(zuo)为一个(ge)A股(gu)龙头指数(shu)，A500则以为是一个(ge)覆盖度更全、更贴(tie)合中证全指的指数(shu)。别的，近期(qi)中证100改名(ming)为中证A100，与A50和(he)A500同属于A系列指数(shu)。
实际上，同一个(ge)指数(shu)编制机构在那末短的时间(jian)内用没有同的要领论系统发布这(zhe)么多指数(shu)，据我了解应当是独一个(ge)。当然，这(zhe)是A股(gu)市场本(ben)身的发展需要，投资者也有投资诉求，特别是机构投资者，因为机构投资者对指数(shu)编制背后的要领论和(he)逻辑性请求跟着投资实践(jian)走(zou)。A股(gu)市场本(ben)身也存在一些特性，拆开A股(gu)行业市值最大的龙头公司，所处(chu)的行业主题、基础面等环境与境外有着较(jiao)大差异，投资者要予以高度重视。
总而言之，没有管指数(shu)编制要领怎(zen)样，首先要了解为什么这(zhe)么做(zuo)，有一个(ge)结果化的导向，为什么在有300、500、1000的环境下，还要再编一个(ge)A系列指数(shu)？在明白了为什么这(zhe)么做(zuo)之后，再看到底怎(zen)么做(zuo)，即到底归入了哪些股(gu)票(piao)，这(zhe)些归入的股(gu)票(piao)与我们在明白了编制法则之后逻辑假设的结果是否一致，被证明照(zhao)样被证伪。所以，大家要注意这(zhe)些头部的宽基指数(shu)，可能细节变化异常多，落到实处(chu)也会有很多配合的处(chu)所，好比A500和(he)沪(hu)深300相比，成分股(gu)的重合度较(jiao)高，但内部的权(quan)重、行业分布有实质性差异。
别的补充一点，很多投资者可以很好区分A500和(he)A50，因为成分股(gu)差10倍，但很难区分A500与中证500，因为都是500只成分股(gu)，实际上A500与中证500有本(ben)质差异，A500选取的是每一个(ge)行业的头部，与沪(hu)深300更靠近，而中证500选取的是A股(gu)中证指数(shu)里(li)第301~800市值范围的标的，没有是范围最大的股(gu)票(piao)，范围偏(pian)偏(pian)中等。
A500选股(gu)
立(li)足当下、面向将来
全景网：从行业上看，中证A500指数(shu)对A股(gu)市场、行业覆盖度都更广，从行业维度看，其成分股(gu)怎(zen)样挑选？行业分布有何特点？更着重于哪些行业？
刘重杰：A500指数(shu)编制方式可以明白为在行业约(yue)束下，用市值范围或权(quan)重逼近的方式挑选成分股(gu)，与沪(hu)深300的成分股(gu)重合度较(jiao)高，但权(quan)重上有较(jiao)大差异。好比：沪(hu)深300指数(shu)中，对国民(min)经济(ji)、金融最重要的银行的市值范围异常大，占比有十几个(ge)百分点，但在A500指数(shu)中大概是9个(ge)百分点；银行数(shu)目方面，沪(hu)深300有20家出头，而A500是10家左右。所以A500和(he)沪(hu)深300成分股(gu)在权(quan)重和(he)比例上有明显差异。
同时，A500指数(shu)对中证三级行业较(jiao)为细分的领域(yu)覆盖度较(jiao)全，好比纺织(zhi)服(fu)装等，这(zhe)些公司在A股(gu)大概全球非奢侈品类的品牌中，市值范围绝对偏(pian)偏(pian)小，没有大可能归入沪(hu)深300指数(shu)，但A500则有可能归入其中。
此外，在新兴科技行业里(li)，一些新的上市公司的市值范围需要一个(ge)发展的过程(cheng)，纵然我们以为这(zhe)些公司代表(biao)了将来的经济(ji)发展偏(pian)偏(pian)向，也代表(biao)了将来 A股(gu)的一个(ge)主题投资热点，但受(shou)行业和(he)个(ge)股(gu)本(ben)身生命周期(qi)发展阶段的约(yue)束，且范围较(jiao)小，所以也没有大可能被归入沪(hu)深300指数(shu)中，但A500指数(shu)可能会覆盖一些细分龙头。
总的来说，A500指数(shu)除了认可当前的市值因子(zi)之外，还经过行业约(yue)束进行选股(gu)，可以以为是一个(ge)立(li)足当下、面向将来的指数(shu)。
关注指数(shu)成分股(gu)三大层(ceng)面
全景网：中证A500指数(shu)优选各行业代表(biao)公司，红利(li)本(ben)领、成长性高于全市场，对于中证A500指数(shu)的红利(li)增速(su)以及弹性空间(jian)，您有何推断？根据您的观察，哪些行业或板块可能在将来成为中证A500指数(shu)表(biao)现的主要驱动力？
刘重杰：中证A500指数(shu)的编制方式是将中证三级行业市值范围大的公司只管都归入其中，那末在市场的异常波动中，把每一个(ge)细分行业的头部公司框在一起会带来什么效应，值得大家关注。
第一，细分行业内仍然存在龙头效应。长期(qi)来看，在全球的股(gu)市中，细分行业之后的龙头效应依旧存在，即企业目前的成绩好，将来成绩好的可能性也更大。对于一些处(chu)于生命周期(qi)后半程(cheng)的企业，特别是处(chu)于紧缩阶段的企业，可能在业绩增进等方面存在一定的成绩，但在资本(ben)市场中，确切(qie)代表(biao)全部经济(ji)体的发展偏(pian)偏(pian)向。所以，在全球的主要股(gu)市里(li)，范围因子(zi)是有效的。汗青数(shu)据也注解，大概在2019、2020年的行情中，龙头有极为明显的逾额收益，在A股(gu)中这(zhe)一效应也异样存在。
第二，提前将新兴行业归入指数(shu)中。A股(gu)和(he)全球股(gu)市存在没有同之处(chu)，但资本(ben)市场都有个(ge)性，就大家最熟悉的美(mei)股(gu)而言，标普500、纳斯达克100中很多成分股(gu)，特别是纳斯达克100，在10年前、20年前的市值都异常小，是一步步涨上来的。实际上，A股(gu)也有这(zhe)样的公司，只是机制、比例等有所没有同，所谓机制就是提前归入代表(biao)了科技成长将来发展偏(pian)偏(pian)向、经济(ji)转型(xing)偏(pian)偏(pian)向的新兴行业。当然，这(zhe)类新兴成长行业，可能10家公司只要一家能发展起来，很多公司并没有能发展起来，但若是把新兴行业当作(zuo)一家公司来看，收益也是没有错的，甚(shen)至远比市场平(ping)均水平(ping)高。所以，提前把新兴行业的龙头公司归入指数(shu)，成长性会更好。
第三，把公司归入指数(shu)时在于市场出现从左侧(ce)到右侧(ce)的反转，没有单单在基础面上，还包含估值、市场情绪，交易的弹性空间(jian)也更大。从最近一两周的市场行情来看，虽然A500和(he)沪(hu)深300有很高的重合度，但走(zou)势在短时间(jian)内有较(jiao)大没有同。从过往的数(shu)据来看，A500和(he)沪(hu)深300整体走(zou)势较(jiao)为重合，但在底部反转时，A500的进攻性会略强，很大程(cheng)度上与前述(shu)三个(ge)因素有关。
ESG“排雷”将来将成标准化行动
全景网：从编制要领上看，中证A500指数(shu)的一大特性是在成分股(gu)挑选中归入了ESG负面剔除，这(zhe)与上半年关注度颇高的中证A50指数(shu)一致，那末ESG评级归入成分股(gu)挑选条件的必要性在那里(li)？为什么近两年来新发指数(shu)在编制上开始关注大概归入ESG评级？将来是否会成为指数(shu)编制的“标配”？
刘重杰：ESG在海内的投资实践(jian)较(jiao)早，大概5年前就已经开始，也有相应的产物，每年 A股(gu)的投资机构和(he)监(jian)管部门也会编制ESG的分类评级环境，没有管是个(ge)股(gu)、行业照(zhao)样指数(shu)，除了权(quan)益资产之外，债券等方面也有相应的评级。所以，海内ESG的投资理论和(he)实践(jian)都有一定的底子(zi)。在最近10年的全球投资实践(jian)中， ESG也成为了一个(ge)组成要素。据我所知，在新的指数(shu)特别是偏(pian)偏(pian)国际化指数(shu)的编织(zhi)中归入ESG评级，通常会采用负面剔除的方式，也有一些专门化的ESG指数(shu)会考虑ESG得分高的，即正向为增强，反向为剔除，两种方式都有。所以，ESG评级会成为指数(shu)编制必备，越来越多的指数(shu)会把这(zhe)一目标考虑进去。
关于ESG评级增进和(he)剔除的意义，在A股(gu)实践(jian)中，ESG增进绝对于基准指数(shu)效果没有明显，但ESG剔除负面控(kong)风险则在最近三五年较(jiao)为有效，因为对于投资者而言，特别是机构投资者，若是仓位中底层(ceng)穿显露出现了ESG风险大概“爆雷”变乱，异常麻烦，哪怕在投资组合中的比例异常低。投资机构一样平(ping)常都市有一个(ge)可投的一级、二级、三级层(ceng)层(ceng)递进的样本(ben)池(shi)，其中一样平(ping)常会有一个(ge)ESG的剔除。所以，从ESG的负面剔除上，目前已经成为机构投资者的一个(ge)标准操纵。在指数(shu)投资上，我以为没有一定需要花太多的精神关注ESG增强，但经过ESG排除得分太差的企业异常重要。另外一方面，在A500的编制过程(cheng)中，将C以下评级标的剔除，实际上剔除的比例绝对于500只股(gu)票(piao)而言没有算大，所以对权(quan)重比例的影响也没有是很大。
别的，ESG评级在将来是否会成为指数(shu)编制的“标配”，我的基础推断是：对于ESG“排雷”，我以为会变成一个(ge)标准化行动。若是新指数(shu)是宽基类指数(shu)，我以为ESG负面剔除会成为指数(shu)编制的标准行动；若是是行业主题类指数(shu)，可能有部份会没有触(chu)及。没有过，还要看市场的实际环境，能否到达这(zhe)一阶段，另有一个(ge)过程(cheng)。
境外投资者需要表(biao)征性更强的A股(gu)指数(shu)
全景网：中证A500指数(shu)另有一大特性是请求所有的成分股(gu)处(chu)于互联互通范围内，从而使得境外中长期(qi)资金配置更加(jia)便利(li)，相比其他指数(shu)是否有望(wang)吸(xi)引更多外资进行配置？
刘重杰：从我小我私(si)家明白来看，第一，A500的编制方式与境外支流的编制方式相比，如标普500，没有完全相反，但更靠近，对于境外投资者而言可能更熟悉。
第二，因为A500成分股(gu)处(chu)于互联互通范围内，根据编制法则和(he)相应的政策法例约(yue)束，其会很快地、自(zi)然地就进入互联互通指数(shu)系列；对于该指数(shu)产物，理论上讲，也会异常自(zi)然地变成国际投资者配置A股(gu)的指数(shu)性产物系列，因为国际投资者对于A股(gu)个(ge)股(gu)的投资会受(shou)到政策法例、投资时间(jian)等约(yue)束，经过一个(ge)表(biao)征性强的指数(shu)进行A股(gu)投资，这(zhe)一需求始终存在。
十多年前的沪(hu)深300和(he)目前的A500，一个(ge)是1.0期(qi)间(jian)，一个(ge)是2.0期(qi)间(jian)。站(zhan)在国际投资的视角，作(zuo)为一个(ge)境外投资者，没有大可能对A股(gu)股(gu)票(piao)一一研(yan)究，且还会受(shou)到中文水平(ping)限制，所以大家就会选一个(ge)表(biao)征性最强的指数(shu)进行投资，表(biao)征性强很粗心义上是市值覆盖度成绩。10多年前，A股(gu)上市公司只要一两千家，沪(hu)深300指数(shu)覆盖了靠近25%的上市公司数(shu)目、70%的市值范围。如今(jin)，A股(gu)上市公司数(shu)目增至5000多家，沪(hu)深300指数(shu)的覆盖度已没有能满足境外投资者的投资需求，从而需要一个(ge)市值覆盖度更大、行业覆盖度更广、表(biao)征性更强的指数(shu)。所以，我相信A500会成为国际投资者异常重要的指数(shu)考量，并布局(ju)相干产物。
将来A1000指数(shu)推出需与投资实践(jian)平(ping)衡
全景网：综合来看，中证A500指数(shu)被市场寄与厚望(wang)，关于“中证A500指数(shu)有望(wang)成为A股(gu)的国际代表(biao)指数(shu)”这(zhe)一观点，您怎(zen)么看？之后是否还会有A1000、A2000呢？
刘重杰：根据中证A500指数(shu)的编制法则，以及国际投资的需求，A500指数(shu)确切(qie)有望(wang)成为A股(gu)的国际代表(biao)指数(shu)，但指数(shu)公司将来是否会发布A1000、A2000甚(shen)至更多指数(shu)，则较(jiao)难推断，因为表(biao)征性和(he)可操纵性需要平(ping)衡。
从实际操纵的视角来看，A股(gu)中上证或全指的ETF产物，没有少是抽样复制的，长期(qi)投资过程(cheng)中，投资者会挑选“班上成绩中等偏(pian)偏(pian)上的ETF”，表(biao)征性会更强。目前，A500的市值覆盖度靠近2/3，基于市场的投资需求，假设A1000在A500的底子(zi)上再添加(jia)500只股(gu)票(piao)，是否有需要，大概在A500之外，选取中证指数(shu)里(li)501～1500市值范围的个(ge)股(gu)。对此，我以为指数(shu)公司应当是“边走(zou)边看”，因为一个(ge)市值覆盖度靠近2/3的指数(shu)，已经可以满足相当多的投资需求。而对于大多尾部的指数(shu)，可能只是阶段性的需求，投资实践(jian)的难度对机构投资者而言也绝对较(jiao)大。若是A1000的选股(gu)是A500+500，那末归入的500只股(gu)票(piao)影响也没有大；若是A1000的选股(gu)是把A500排除后选501~1500的股(gu)票(piao)，其市值覆盖度或表(biao)征性就是另外一类编制方式。
从交易便利(li)性的视角来看，对于国际上最支流的大类资产配置机构，需要的是市场覆盖度足够(gou)，但又没有过于琐碎(sui)的投资需求。因为长期(qi)看，没有管是A股(gu)照(zhao)样全球股(gu)市，头部覆盖1/2~3/4的指数(shu)基础上表(biao)征市场没有太大成绩。若是有阶段性的投资需求，好比三季度美(mei)股(gu)的罗素2000表(biao)现没有错，产物范围也有所增进，但和(he)美(mei)股(gu)最主要的指数(shu)标普500的范围和(he)实际运(yun)作(zuo)环境相比，占比依旧没有大。
所以，我以为指数(shu)公司推A1000、A2000指数(shu)没有任何成绩，同一套法则之下改参数(shu)便可，但从投资实践(jian)上，我以为需要一个(ge)平(ping)衡。
最基础的配置思绪或许更适用
全景网：若是投资者想要配置一些宽基指数(shu)，您有哪些建议(yi)？
刘重杰：我分享一下对广大普通投资者较(jiao)为适用的懒人配置要领。
第一，在配置任何一项资产时，看看资产长期(qi)的汗青收益。实际上，长期(qi)收益剔除估值波动影响后，是一个(ge)高阶项，一个(ge)非线性的项。也就是说，挑选的资产在没有考虑估值的环境下，资产的ROE水平(ping)为收益的决定性因素，特别是指数(shu)投资，核心是对资产的长期(qi)预期(qi)收益。对于长期(qi)资产配置，投资者首先要对配置预期(qi)收益有一个(ge)清醒的认知，好比A500的ROE增速(su)水平(ping)。其次，排除估值影响，因为估值在A股(gu)的影响异常大，按季度涨跌幅来看，A股(gu)几乎70%可以用估值解释，30%用业绩解释。但估值没举(ju)措掌控(kong)，可以参考一些基础数(shu)据，如全市场有一个(ge)以10年期(qi)国债为基准的基准收益，大概更综合的，回到10年前，除了投资权(quan)益市场、债券市场之外，还可以投资没有动产等等。社会有一个(ge)平(ping)均的普通人投资综合收益，建议(yi)大家看一下相干报告，重点看那些投资收益排名(ming)靠前的具体收益是多少，每年都有，可以参考，有时候报告数(shu)据并没有直白，但可以推算出来。经过社会上投资收益较(jiao)好的投资者的平(ping)均投资收益数(shu)据，可以大致知道估值的中枢。当必要收益率超过社会平(ping)均水平(ping)较(jiao)多，且投资者对A股(gu)估值的波动有底子(zi)的了解，便可以开始启动长期(qi)配置。当然，前提是投资者能担当这(zhe)样的收益率，有时候可能收益率并没有那末高。
第二，经过配置实现预期(qi)收益。在A股(gu)中，看社会的必要收益率，再看A股(gu)的估值水平(ping)，然后保持长期(qi)定投方式，我们称之为时间(jian)聚集式配置，收益没有会很差。其中，最难的是大家的预期(qi)收益，实在的市场环境和(he)预期(qi)收益之间(jian)存在庞大的鸿沟，导致大家下没有了手，大概没有勇气担当这(zhe)一收益率，也没有信心保持这(zhe)类配置，我以为这(zhe)是最大的成绩。很多人以为配置技术越先进越好，但以我小我私(si)家履历，10年、20年前的套路和(he)目前新发展的用各种高大上的AI模型(xing)进行的配置相比，经风险调整后的收益比差异没那末大。至于有无(wu)增进，需要大家自(zi)己做(zuo)模型(xing)训练(lian)，但小我私(si)家投资者的本(ben)钱(qian)太高，而且有理由相信当越来越多的机构这(zhe)么做(zuo)，大家的逾额收益可能会很快也都没有了，反倒是那些最基础的配置思绪，对小我私(si)家投资者也许更适用。
重视红利(li)质量和(he)新兴行业
全景网：展望(wang)今(jin)年接上去的市场行情，您以为有哪些投资主线？
刘重杰：整体看，高股(gu)息(xi)、低估值的红利(li)类企业业绩没有错，在已往三四年时间(jian)跑出了逾额收益。没有过，当前市场处(chu)于政策调整阶段，有可能会向红利(li)本(ben)领强、红利(li)较(jiao)波动的一类公司大概行业进行切(qie)换。所以，我们对于质量因子(zi)的掌控(kong)，第一是LE水平(ping)要高，毛利(li)、净利(li)水平(ping)要高，即红利(li)水平(ping)高；另外一方面，红利(li)水平(ping)要稳，面对行情调整，面对宏观经济(ji)产业发展的升降，基础面越稳的资产值得大家重视。
从估值的角度看，大家没有妨理性一点，特别在入场时点，估值没有可能像(xiang)大家想的那末悲观，在A股(gu)里(li)估值每每会带来逾额收益。若是大家以为经济(ji)基础面、政策有所调整，市场情绪有所改变，且估值反转有一定业绩支持，那末从红利(li)扩散(san)到红利(li)质量这(zhe)一类资产，我以为要重视；同时，一些有较(jiao)大确定性的成长性新兴行业，可能迸发性会异常强。前一类从红利(li)扩散(san)到红利(li)质量的估值在没有是特别贵的环境下，进行组合配置，净值波动风险绝对更可控(kong)；若是要选一些细的行业主题，有一定的业绩预期(qi)，代表(biao)的是将来的偏(pian)偏(pian)向，在估值可以担当的环境下，推断市场情绪在调整，我以为依旧值得配置。此外，还存在一些业绩没有太多预期(qi)大概业绩预期(qi)没有是特别长的板块，但又有较(jiao)大的行情表(biao)现，也是很多投资者的配置挑选。